تثير الشكوك حول مدى استمرار حجم الاستثمار الاستثنائي المخصص للذكاء الاصطناعي تساؤلات منذ عدة أشهر، يرافقها اهتمام كبير من الشركات التكنولوجية الكبرى. نتائج نيفيديا الأخيرة تقدم، على الأقل حتى الآن، ردًّا صارمًا: تستمر الطلبات على القدرة الحاسوبية في الارتفاع بمعدل يصعب إيجاده في أي صناعة كبيرة أخرى.
أغلقت نيفيديا الربع الثاني من سنتها المالية 2027 بإيرادات بلغت 96.221 مليار دولار، بزيادة قدرها 106% مقارنة بنفس الفترة من العام السابق. وصل صافي الربح إلى 59.688 مليار دولار، مقارنة بـ 26.422 مليار دولار تم تحقيقها قبل عام، وفقًا للنتائج التي نشرتها الشركة. وبالتالي، خلال اثني عشر شهرًا فقط، زادت الشركة من إيراداتها وأرباحها بأكثر من الضعف.
التفسير يكمن أساسًا في مراكز البيانات. حيث حققت هذه الوحدة إيرادات قدرها 89.000 مليار دولار خلال الربع، بزيادة قدرها 117% مقارنة بالعام الماضي، تشكل حوالي 92.5% من إجمالي إيرادات نيفيديا. الوزن الذي اكتسبه هذا القطاع يظهر إلى أي مدى تحولت الشركة، التي كانت معروفة في السابق بشكل رئيسي ببطاقاتها الرسومية، إلى أحد الموردين الرئيسيين للبنية التحتية التي يتم بناء الذكاء الاصطناعي عليها.
ولا تتوقع نيفيديا تباطؤًا فوريًا. توقعاتها للربع الثالث تشير إلى إيرادات تبلغ حوالي 108.000 مليار دولار، بهامش يتراوح بين 2% ارتفاعًا أو انخفاضًا. كما تتوقع الشركة نموا كبيرا خلال السنة المالية المقبلة، بينما تواصل زيادة القدرة اللازمة لتلبية الطلب من مقدمي الخدمات السحابية الكبار والشركات ومشاريع الذكاء الاصطناعي التي تديرها دول مختلفة.
استثمار الذكاء الاصطناعي يستمر في تغذية الطلب
يرتبط نمو نيفيديا ارتباطًا وثيقًا بكميات ضخمة من رأس المال التي تستثمرها الشركات التكنولوجية الكبرى في مراكز البيانات. تدريب وتشغيل نماذج أكثر تعقيدًا يتطلب آلاف المعالجات تعمل معًا، بالإضافة إلى الذاكرة، والشبكات عالية السرعة، وأنظمة التبريد، والكهرباء، ومنشآت كبيرة قادرة على استيعاب كل هذه البنية التحتية.
تحتل نيفيديا موقعًا استثنائيًا ضمن هذه السلسلة، حيث أصبحت وحدات معالجة الرسوميات لديها واحدة من المكونات الأساسية للأنظمة الكبيرة للذكاء الاصطناعي. لا تقتصر ميزة الشركة على تصنيع المعالجات فقط. على مدار سنوات، بنت نظامًا بيئيًا من البرمجيات والشبكات والأدوات التي تسهل على المطورين والشركات العمل على بنيتها، مما يجعل من الصعب تغيّر الموردين سريعًا.
يجب أن تعزز الجيل التالي من المنتجات هذه المكانة. منصة فيرا روبن تدخل حيز الإنتاج، وتتوقع نيفيديا أن تسهم في الحفاظ على النمو خلال الأرباع المقبلة. تحاول الشركة تسريع وتيرة تقديم معماريات جديدة بينما يقوم المنافسون وبعض من عملائها الكبار بتطوير بدائل.
تعمل أمازون وجوجل ومايكروسوفت، من بين مجموعات تكنولوجية أخرى، على معالجات خاصة مخصصة لأحمال معينة من الذكاء الاصطناعي. كما تنافس AMD نيفيديا مباشرة في مجال المعجلات لمراكز البيانات. تسمح بعد السوق في الوقت الحالي بتعايش حلول مختلفة، على الرغم من أن ريادة نيفيديا لا تزال واحدة من العناصر التي تفسر هوامشها وأرباحها.
تحاول الشركة أيضًا أن لا تصبح توفر التمويل عقبة أمام توسيع البنى التحتية. وفي نتائجها، أبرزت الاتفاقات مع مجموعات مالية واستثمارية كبرى مثل أبولو، بلاك روك، بلاكستون، بروكفيلد، جولدمان ساكس، وKKR لتطوير منصات مستقلة قادرة على تحريك، مع مرور الوقت وتحت شروط نهائية، أكثر من 500.000 مليار دولار من رأس المال من طرف ثالث مخصص لبنية الذكاء الاصطناعي.
الرقم يساعد على فهم النطاق الذي يكتسبه هذا الظاهرة. لم يعد تطوير الذكاء الاصطناعي يعتمد فقط على قرارات تكنولوجية من عدد قليل من الشركات في وادي السيليكون. إنه يحرك صناديق الاستثمار، والبنوك، وشركات الطاقة، وعاملي مراكز البيانات، والحكومات، جميعهم ضروريون لتمويل وبناء المنشآت التي تتطلب زيادة القدرة الحاسوبية.
الصين لا تزال لغزًا
النمو الاستثنائي لا يلغي المخاطر. أحد المخاطر الرئيسية لا يزال الصين، وهو سوق لا تستطيع نيفيديا الوصول إليه بشكل طبيعي بسبب القيود المفروضة من الولايات المتحدة على تصدير بعض أشباه الموصلات المتقدمة.
أشارت الشركة نفسها إلى أن توقعاتها للربع المقبل لا تتضمن أي إيرادات من مبيعات الحوسبة لمراكز البيانات للعملاء الصينيين. يمكن أن تؤثر تطورات العلاقات بين واشنطن وبكين على ما إذا كانت نيفيديا ستستعيد جزءًا من ذلك السوق أو إذا كان المصنعون الصينيون سيستطيعون تقليل اعتمادهم تدريجيًا على التكنولوجيا الأمريكية.
كما توجد توترات في سلسلة التوريد. النمو المتزامن لمراكز البيانات يزيد من الطلب على الذاكرة ومكونات أخرى ضرورية لتصنيع أنظمة الذكاء الاصطناعي. قد يؤثر ارتفاع تكاليف بعض من تلك العناصر على الهوامش حتى في وقت من النمو الاستثنائي في المبيعات.
لكن اللغز الأكبر ربما يكمن خارج نيفيديا. الشركات التكنولوجية الكبرى تستثمر كميات متزايدة في بناء بنى تحتية للذكاء الاصطناعي، وسيتطلب السوق في النهاية أن تولد هذه الاستثمارات عوائد كافية. فيما تستمر تلك النفقات في النمو، ستظل نيفيديا تجد مشترين لمعالجاتها. ستكون المسألة حول ما سيحدث عندما يبدأ المستثمرون في مقارنة رأس المال المستثمَر بالعوائد والأرباح التي تم الحصول عليها من خلال الذكاء الاصطناعي بشكل أكثر دقة.
تشير النتائج التي نشرت هذا الأسبوع إلى أن تلك اللحظة لم توقف الدورة بعد. لقد تجاوزت نيفيديا للتو 96.000 مليار دولار من الإيرادات الربعية وتتوقع تجاوز حاجز 100.000 مليار في التالي. في الوقت نفسه، تستمر مراكز البيانات الجديدة في البناء، ويبدأ القطاع المالي في تحريك رأس المال على نطاق كان من الصعب تخيله لتكنولوجيا لا تزال ناشئة قبل بضع سنوات.
نمو نيفيديا لا يثبت أن جميع الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي ستؤدي إلى نجاحات مربحة، ولا يحل النقاش حول تقييم الشركات المرتبطة بهذا القطاع. ولكنه يؤكد شيئًا أكثر دقة: الشركات التي تبني بنية الذكاء الاصطناعي العالمية لم ترفع قدمها بعد عن دواسة الغاز. وطالما استمرت تلك السباق، ستظل نيفيديا تحتل واحدة من أكثر الأماكن ربحية في السلسلة بأكملها.
