عادت الأرجنتين لتحقيق فائض مالي في يوليو بعد العجز الذي تم تسجيله في الشهر السابق. حصل القطاع العام الوطني على نتيجة أولية إيجابية قدرها 2.96 تريليون بيزو، وبعد سداد فوائد الدين، حافظ على فائض مالي قدره 244.897 مليون، وفقاً للبيانات المنشورة من قبل وزارة الاقتصاد.
تظهر المقارنة على أساس سنوي تحسناً ملحوظاً. في يوليو 2025، كان الفائض الأولي حوالي 1.75 تريليون بيزو، لذا فإن نتيجة هذا العام تمثل زيادة nominal تقارب 69%. كما أن الرصيد المالي تغير بمقدار العلامة: قبل عام واحد، انتهى بعجز قدره 168.515 مليون بيزو بعد سداد الفوائد.
تسمح النتيجة لحكومة خافيير ميلّي بالحفاظ على أحد الأعمدة التي بنت عليها برنامجها الاقتصادي منذ أن تولت الرئاسة في نهاية 2023: تجنب إنفاق الدولة بشكل منهجي أكثر مما يدخل والتخلص من الحاجة إلى تمويل العجز من خلال إصدار النقود.
سبعة أشهر من الحسابات الإيجابية
كما يعوض سلوك يوليو جزئياً النتيجة لشهر يونيو، عندما سجل القطاع العام الوطني عجزاً أولياً بلغ 696.843 مليون بيزو وعجزاً مالياً تجاوز التريليون. فقامت الحكومة بإيضاح هذا التدهور الشهري بسبب تأجيل بعض المدفوعات الضريبية المستحقة حتى يوليو، وزيادة النفقات الموسمية المرتبطة بسداد المكافآت للمتقاعدين.
توفر المنظور المتراكم صورة أكثر تمثيلاً مما يمكن أن يظهره أي شهر منفصل. خلال الأشهر السبعة الأولى من 2026، تسجل الأرجنتين فائضاً أولياً يعادل تقريباً 0.9% من الناتج المحلي الإجمالي وفائضاً مالياً قريباً من 0.1%. المؤشر الثاني له أهمية خاصة لأنه يدمج فوائد الدين ويسمح بمراقبة ما إذا كانت الدولة تحافظ على التوازن بعد إيفاء تلك الالتزامات.
لقد أحدث الانضباط المالي تغييراً مهماً مقارنة بالمسار السابق للحسابات العامة في الأرجنتين. في 2024، وهو السنة الأولى الكاملة لميلّي، تمكنت البلاد من إنهاءها بفائض مالي سنوي للمرة الأولى منذ 2010. وفي 2025، أنهت السنة بنتيجة مالية إيجابية مرة أخرى، ويحدد ميزانية 2026 بشكل صريح أن التنفيذ يجب أن يتم بالتوازن أو الفائض.
للفائض المالي تكاليف وظلال
ومع ذلك، لا تسمح تطورات الحسابات العامة بحد ذاتها للاستنتاج بأن جميع مشاكل الاقتصاد الأرجنتيني قد تم حلها. لقد أثر التعديل اللازم لتقليل العجز على مختلف بنود النفقات العامة، في حين تعتمد تطورات الإيرادات الضريبية أيضاً على مستوى النشاط الاقتصادي والقرارات الضريبية التي اتخذتها الحكومة.
في يوليو، أيضًا، كان الدعم المالي مدعومًا بعائدات من إيرادات ممتلكات الهيئات العامة. تشير بعض التحليلات للتنفيذ الميزاني إلى أنه باستثناء بعض البنود من هذا القبيل، لكانت النتيجة الشهرية أقل تفضيلاً. لا تلغي هذه الحالة البيانات المالية الرسمية، لكنها توصي بتحليل التركيبة بالإضافة إلى الرصيد النهائي.
تظهر التطورات الأخيرة أيضًا أن التوازن الشهري يمكن أن يتقلب بشكل كبير. انتهى يونيو بعجز وعاد يوليو إلى الفائض، جزئيًا لأن بعض الإيرادات الضريبية التي كانت تسجل عادة في يونيو تم تأجيلها إلى الشهر التالي.
تستمر التضخم في كونه أحد التحديات
تزامن التعديل المالي مع انخفاض كبير في التضخم مقارنة بالمستويات التي كانت الأرجنتين تسجلها عندما تولى ميلّي الحكم. ومع ذلك، فقد فقدت عملية خفض التضخم سرعتها.
في يوليو 2026، ارتفعت الأسعار بنسبة 2.1% شهريًا، وكان التضخم السنوي عند 33.8%. هذه أرقام أقل بكثير من تلك المسجلة خلال أزمة التضخم في 2023 و2024، لكنها تظهر أن الوصول إلى معدلات قريبة من تلك الخاصة بغيرها من اقتصادات المنطقة سيتطلب وقتًا إضافيًا.
تعتبر تطورات الأسعار ذات أهمية خاصة لأنها تؤثر على القدرة الشرائية للأسر، وأسعار الفائدة، والائتمان، وقرارات الاستثمار. كما تؤثر على الحسابات العامة نفسها، حيث قد توفر مقارنة المبالغ الإسمية بالبيزو بين سنوات مختلفة صورة مشوهة في اقتصاد يستمر في تسجيل مستويات مرتفعة من التضخم.
من التعديل إلى اقتصاد قادر على النمو
تطرح المرحلة التالية من البرنامج الاقتصادي الأرجنتيني تحدياً مختلفاً عن الأشهر الأولى من ولاية ميلّي. كان تحقيق التوازن المالي شرطًا مركزيًا لاستقرار اقتصاد كان يعاني من التضخم والعجز وصعوبات التمويل. والمحافظة عليه بينما يتم استعادة الاستثمارات والاستهلاك والوظائف هي مهمة مختلفة.
تقدم التحليلات الاقتصادية المتاحة صورة مختلطة. وقد حسنت الأرجنتين حساباتها المالية وقللت التضخم بشكل كبير مقارنة بالحدود القصوى السابقة، بينما تسهم الصادرات في دعم النشاط. في الوقت نفسه، تظهر بعض المؤشرات تعافياً غير متساوٍ واقتصاداً حقيقياً لا يزال لا يتحرك بنفس قوة المتغيرات المالية.
دعم صندوق النقد الدولي في مايو استمرارية البرنامج من خلال الموافقة على صرف جديد بقيمة 1.000 مليون دولار ضمن الاتفاق الذي يبلغ 20.000 مليون الموقّع مع الأرجنتين. وقد أبرزت الهيئة التقدم المالي والإصلاحات المعتمدة، ولكنها أشارت أيضاً إلى عدم الامتثال لمجموعة معينة من الأهداف المتعلقة بالاحتياطيات الدولية.
بعد أكثر من عامين ونصف على وصول ميلّي إلى casa Rosada، تظهر الحسابات العامة واحدة من أكثر التحولات وضوحًا في الاقتصاد الأرجنتيني. تؤكد نتيجة يوليو أن الحكومة تستمر في إعطاء الأولوية للتوازن المالي، ولكن استدامة البرنامج ستقاس في مجال أوسع: الحفاظ على حسابات عامة سليمة بينما ينخفض التضخم وتحسن الاقتصاد الكلي يصل بشكل أكثر استقرارًا إلى النشاط والاستثمار والأسر.
